Se acelera la compra de reservas, pero el mercado mira el atraso cambiario La apreciaci�n del peso plantea dudas sobre la sostenibilidad. El Gobierno a�n precisa el cepo y el apret�n monetario para mantener a raya la demanda de divisas y busca destrabar un desembolso del FMI La compra de reservas del BCRA, que el viernes se hizo de USD457 M y as� en cuatro meses ya adquiri� USD5.425 M, resulta auspiciosa para el mercado y, con el conflicto b�lico en tensa tregua, el riesgo pa�s cedi� hasta 553 puntos, niveles todav�a elevados. El atraso del tipo de cambio, de hecho, plantea preguntas acerca de la sostenibilidad de semejante coyuntura, en unos contextos global y local de por s� amenazantes.

La continuidad del cepo y de la mayor parte del apret�n monetario, incluso con el consumo masivo en el pozo y la mora de los hogares por el techo, dan cuenta de que el Gobierno no se puede permitir una suba de la demanda de divisas. Es en ese contexto que el ministro de Econom�a, Luis Caputo, y el presidente del BCRA, Santiago Bausili, ir�n a Washington esta semana a intentar destrabar la segunda revisi�n, ya demorada desde enero, y el desembolso de USD1.000 M correspondiente. Al Gobierno y al BCRA les resta cubrir pagos de deuda por USD13.500 M de ac� a fin de a�o, seg�n la estimaci�n de la consultora Vectorial, y eso con unas reservas netas en un negativo de USD1.394 M.

Desde la consultora LCG afirmaron que la incertidumbre seguir� ah� por ahora: "El peque�o recorte en el riesgo pa�s es una buena noticia si se tiene en consideraci�n que gran parte de la estrategia econ�mica se sustenta, en el corto plazo, en la entrada de capitales. De todos modos, sigue en valores muy altos y permanentemente estaremos actualizando la cuenta de d�lares para el 2026. Esencialmente, estimaremos si las entradas de divisas por agro y energ�a, junto con posibles nuevas emisiones de deuda soberana y corporativa, resultan suficientes para compensar las salidas por dolarizaci�n, pagos de deuda, pagos de servicios y compras de productos importados".

Las dudas que persisten sobre c�mo dar� esa cuenta obligan al Gobierno a sostener el cepo cambiario sobre la dolarizaci�n empresaria, los pagos de importaciones y el arbitraje con los d�lares financieros. Tambi�n a sostener el apret�n monetario y fiscal, incluso en momentos en los que empieza a aparecer cierta presi�n social en encuestas que muestran una creciente preocupaci�n por un salario y un empleo registrados en sostenida baja, con el consumo masivo y la actividad de los sectores m�s relevantes para la mano de obra en baja, lo que tiene a la mora crediticia de los hogares en primera plana. Desde la consultora Epyca remarcaron la necesidad oficial de evitar m�s demanda de divisas para evitar un impacto en precios: "Para evitar presiones por el lado de la demanda, la autoridad monetaria est� recurriendo a la esterilizaci�n de los pesos que inyecta con sus compras en el mercado de cambios.

Es decir, la compra de reservas no se est� traduciendo en una expansi�n de la base monetaria. Esto, combinado con tasas de inter�s y encajes bancarios que reci�n empiezan a bajar, revela que la intervenci�n sobre la liquidez es una condici�n necesaria para sostener el tipo de cambio en su nivel actual". Y agregaron: "En otras palabras, las necesidades de control sobre la demanda de pesos muestra que el cepo a las empresas no es un rezago del esquema anterior: es todav�a una pieza funcional del modelo actual, basado en la apreciaci�n cambiaria para reducir la (creciente) inflaci�n.

As�, el tipo de cambio real converge hacia los niveles de apreciaci�n previos a las corridas cambiarias de mediados de 2025. Volver a ese punto sin haber resuelto las causas estructurales de aquella fragilidad es, cuanto menos, una apuesta arriesgada".