Marina Dal Poggetto: "Los errores financieros est�n manejando la agenda de gobernabilidad" La directora ejecutiva de EcoGo advirti� que el super�vit fiscal se consigue "pisando gastos" y que priorizar la reducci�n de las erogaciones tiene un efecto contractivo. La directora ejecutiva de la consultora EcoGo, Marina Dal Poggetto, sostuvo que las medidas financieras del Gobierno, tomadas a mediados del a�o pasado, llevaron a una situaci�n que termin� moldeando la agenda pol�tica. En di�logo con BAE Negocios, la economista advirti� sobre las "dos velocidades" en el crecimiento de la econom�a, al tiempo que se�al� que, en un contexto de ca�da de la recaudaci�n, sostener el super�vit fiscal con la baja del gasto tiene un "efecto contractivo".

No obstante, a pesar de ese recorrido fiscal de los �ltimos meses, puntualiz� que el resultado positivo de marzo se logr� "pisando gastos" y de esa forma incrementando la deuda flotante. Una recuperaci�n fundada en el arrastre estad�stico -�A qu� se debe que los buenos indicadores de la macroeconom�a no se reflejen en la vida cotidiana? -Creo que a dos cosas. La primera es que la recuperaci�n de la actividad arranc� en abril de 2024 y se fren� en febrero de 2025.

El dato (del EMAE) de febrero de 2026 est� abajo del nivel de un a�o atr�s, o sea, la econom�a creci� y despu�s se estanc�: hubo una suba muy fuerte en diciembre, una recuperaci�n un poquito mayor en enero y el dato de febrero volvi� a los niveles previos. Es probable que el bimestre est� sucio, pero la verdad es que el crecimiento de 2025 fue ante todo un arrastre estad�stico, la econom�a creci� en promedio porque hab�a crecido en la segunda parte de 2024. La segunda cosa es que el crecimiento tiene componentes diferentes, con una dualidad muy grande.

Por arriba del promedio est�n la energ�a y la miner�a; el sistema financiero que traccion� mucho cuando crec�a el cr�dito y despu�s se fren�; los impuestos netos de subsidios y el agro por las buenas cosechas, adem�s de sectores adicionales como la carne. Del otro lado est�n la industria, la construcci�n y el comercio. -�Ese fen�meno tuvo un impacto en el empleo? -Hay un cambio estructural en la econom�a argentina y en el mundo, en la forma en la cual se consume. Los sectores que est�n perdiendo tuvieron destrucci�n de empleo: la construcci�n destruy� mucho al principio y ahora se estabiliz�, la industria no destruy� el principio y ahora lo est� haciendo a una alta velocidad.

Con eso hubo una destrucci�n de empleo formal privado y de empleo p�blico. En el primer a�o se vio una recuperaci�n de los ingresos despu�s de la licuaci�n y la baja de la inflaci�n; ahora hay una meseta en los ingresos desde el a�o pasado. El empleo no tracciona y el cr�dito, que fue el driver del crecimiento de la econom�a en 2024, se fren� de un hondazo con el apret�n monetario preelectoral intentando contener el d�lar.

Ahora todas las fichas est�n puestas en bajar la tasa de inter�s tratando de reactivar el cr�dito, pero la dificultad pasa por los niveles de mora y de inflaci�n que hay. Y es muy alto el spread entre la tasa pasiva, la que pagan los dep�sitos, que es negativa, y la tasa activa, que es la que paga el cr�dito. -�Comparte la visi�n de una recuperaci�n a partir de abril? -Hay cuatro cosas para monitorear: lo financiero, la econom�a real, las encuestas y la gobernabilidad en t�rminos de manejo de la agenda pol�tica. Esto arranc� con un problema financiero en la previa de elecci�n, cuando se removieron los controles de capitales se fue el d�lar al demonio.

Para sostenerlo, se subi� la tasa de inter�s, se gener� un apret�n monetario y la econom�a entr� en recesi�n. Esa din�mica financiera preelectoral en la que los bonos val�an USD 50 y el d�lar parec�a que no ten�a techo, fren� el cr�dito y la econom�a real, impact� en la inflaci�n y afect� al Gobierno en las encuestas. Entonces, los errores financieros est�n manejando la agenda de gobernabilidad.

La pregunta es si un buen manejo financiero y la gobernabilidad terminan enderezando la macro y las encuestas y generando un puente hacia la elecci�n de 2027. Y tambi�n si el da�o en la actividad, la inflaci�n y las encuestas terminan afectando lo financiero y da�ando la gobernabilidad. -�Est� asegurado el frente fiscal, teniendo en cuenta tantos meses de ca�da real en la recaudaci�n? -El Gobierno tiene una convicci�n de bajar el gasto en funci�n de la ca�da de los ingresos, pero eso es muy contractivo. El empleo no tracciona, lo fiscal es contractivo y el cr�dito no se recupera, con un escenario con una mora alta.

Y se est� jugando un juego en el que no es lo mismo tomar un cr�dito hipotecario o para comprar bienes durables que para pagar la cuota del supermercado. -El recorte del gasto tiene un l�mite, porque por lo menos la mitad est� indexado por la movilidad. -As� es, ese l�mite el �ltimo mes lo frenaron con una deuda flotante que subi� $2 billones, que es el 20% del gasto del mes, o 15% si se le sacan las contribuciones figurativas. Est�n pisando gastos. -�La econom�a tiene chances de crecer? -Hay que alargar el horizonte, despejar el panorama financiero y empezar a refinanciar la deuda a plazos m�s largos. El problema es que la econom�a est� muy da�ada y la dualidad dentro de un esquema en el que se us� al d�lar como ancla genera una estructura de costos complicada.