El d�lar cay� con un r�cord de operaciones y el mercado mira los pr�ximos vencimientos El mayorista cerr� a $1.517 con el volumen m�s alto desde marzo de 2025. El BCRA compr� USD 160 millones, pero septiembre dej� la menor acumulaci�n mensual del a�o. El d�lar mayorista cay� por tercera rueda consecutiva y cerr� septiembre en $1.517, en una jornada en la que confluyeron dos datos poco habituales: se negociaron USD 1.033,6 millones, el volumen m�s alto del a�o, y el Banco Central compr� USD 160 millones, su mayor adquisici�n diaria en m�s de dos meses.

La fuerte oferta de divisas, asociada a liquidaciones de comercio exterior y al ingreso de d�lares por colocaciones de Obligaciones Negociables, permiti� que la cotizaci�n retrocediera otros $5, un 0,3%. En todo septiembre, el mayorista avanz� apenas $8,50, equivalente al 0,6%. "El volumen operado en el segmento de contado es el m�s elevado para un d�a de operaciones desde el 14 de marzo de 2025", precis� Gustavo Quintana, agente de PR Corredores de Cambio. R�cord de volumen, pero menor acumulaci�n mensual El BCRA se qued� este mi�rcoles con USD 160 millones, equivalentes al 15,5% de lo negociado en la rueda, y acumul� compras por USD 230 millones en apenas dos jornadas.

Ese repunte sobre el cierre del mes no alcanz�, sin embargo, para modificar el balance de septiembre. El Central termin� con adquisiciones por USD 473 millones, el menor monto mensual del a�o y 38,6% por debajo de los USD 770 millones comprados en agosto. El contraste resulta m�s marcado por el volumen que pas� por el mercado.

Durante septiembre se cursaron operaciones por USD 14.080 millones, un 31% m�s que en agosto. Es decir, hubo m�s d�lares negociados, pero el BCRA logr� retener una porci�n menor. Para algunos analistas, la explicaci�n est� en una mayor demanda privada de divisas, que dej� menos margen al Central para comprar sin agregar presi�n sobre la cotizaci�n.

Esa lectura cobra relevancia en un mes en el que el d�lar mayorista avanz� apenas 0,6%. Las reservas internacionales brutas, por su parte, cayeron USD 1.392 millones este mi�rcoles y terminaron en USD 46.090 millones, su menor nivel desde el 1� de julio. El movimiento estuvo afectado por los ajustes de encajes habituales de cada cierre de mes, por lo que no refleja por s� solo el resultado de las intervenciones cambiarias de la jornada.

La intervenci�n del Tesoro, bajo la lupa La calma del d�lar tampoco despej� las dudas sobre el grado de intervenci�n oficial dentro de las bandas. El episodio m�s reciente habr�a ocurrido el viernes 25, cuando el mayorista lleg� a tocar los $1.526 y el BCRA termin� la rueda con saldo neutro. Ese d�a, los dep�sitos del Gobierno en d�lares dentro del Central cayeron USD 821 millones, mientras que sus tenencias en pesos aumentaron $27.700 millones.

La variaci�n coincidi� con un pago de USD 794 millones al FMI. A partir de esa diferencia, la Consultora 1816 estim� que el Tesoro podr�a haber vendido alrededor de USD 20 millones en el mercado de cambios para contener al d�lar spot. La operaci�n no fue confirmada oficialmente y surge de una reconstrucci�n realizada a partir de los movimientos de las cuentas p�blicas.

La posibilidad volvi� a alimentar entre analistas la lectura de que el r�gimen cambiario incorpor� en los hechos rasgos de una flotaci�n administrada. El esquema presentado por el BCRA en abril de 2025 estableci� que, dentro de las bandas, el tipo de cambio fluctuar�a seg�n la oferta y la demanda, mientras que la autoridad monetaria actuar�a en los extremos. No hubo un anuncio oficial que modificara esas reglas.

El antecedente inmediato se remonta a fines de julio, cuando el Tesoro vendi� USD 146 millones durante el fixing de una LeLink que venc�a ese mes, mientras el d�lar mayorista se acercaba a los $1.500. Los vencimientos que vienen La rueda del viernes 25 tambi�n coincidi� con el fixing de otra LeLink. Parte de quienes utilizan estos instrumentos como cobertura cambiaria puede desarmar sus posiciones al vencimiento y destinar los pesos resultantes a la compra de d�lares.

Por eso, el mercado mira ahora el volumen de coberturas acumuladas por el sector privado. Seg�n las estimaciones citadas por analistas, las posiciones en t�tulos de deuda ajustables por d�lar rondan los USD 14.000 millones. Una parte importante vence durante los pr�ximos meses.

A fines de octubre, la D30O6 concentra compromisos por un equivalente a USD 5.348 millones. Ese monto no supone que vaya a generarse una demanda de d�lares de igual magnitud. S� plantea la inc�gnita sobre qu� har�n los inversores con los pesos al vencimiento y cu�nto de ese flujo podr�a regresar al mercado cambiario.

La capacidad del Tesoro para amortiguar eventuales episodios de presi�n tambi�n aparece bajo observaci�n. Sus dep�sitos en d�lares en el BCRA hab�an ca�do en los �ltimos d�as a unos USD 1.409 millones, el menor nivel desde junio, al mismo tiempo que debe preservar divisas para afrontar pr�ximos pagos de deuda. El d�lar qued� a m�s de $400 del techo Las �ltimas tres bajas ampliaron adem�s la distancia respecto del l�mite superior de la banda.

El BCRA fij� para este mi�rcoles un techo de $1.919,40, de modo que el mayorista qued� $402,40 por debajo, una diferencia del 26,5%. Es la mayor distancia desde el 8 de mayo de 2025, cuando hab�a alcanzado el 27%, pocas semanas despu�s de la puesta en marcha del r�gimen. "Los importantes offers observados en las pantallas durante las �ltimas ruedas, junto con la operatoria de cobertura, habr�an contribuido al respiro reciente de la divisa", se�al� Gustavo Ber, titular del Estudio Ber. Para el economista, esos movimientos reforzaron "la percepci�n de que las autoridades a�n controlan el ritmo del deslizamiento cambiario".

Felipe Mendoza, analista de mercados de EBC Financial Group, describi� por su parte un escenario de "alta prudencia y volatilidad contenida dentro de la banda operativa" frente al cuadro macroecon�mico local y el contexto internacional. C�mo cerraron los otros d�lares En el Banco Naci�n, el d�lar minorista baj� $5 y termin� a $1.540 para la venta, con una ca�da diaria del 0,3%. En septiembre acumul� una suba de $10, equivalente al 0,7%.

El BCRA inform� que, en el conjunto de las entidades financieras, el precio promedio para la venta fue de $1.539,87 y de $1.486,11 para la compra. El d�lar blue, en tanto, permaneci� sin cambios en $1.560 y termin� el mes apenas $5 arriba, tambi�n con una suba del 0,3%. Los dep�sitos privados en moneda extranjera alcanzaron los USD 41.796 millones al 25 de septiembre, tras aumentar USD 13 millones, seg�n datos del BCRA citados por Max Capital.

M�s d�lares por el frente comercial El cuadro externo mostr� adem�s una mejora durante el segundo trimestre. Seg�n el Indec, la balanza de pagos registr� un super�vit de cuenta corriente de USD 2.214 millones en el segundo trimestre de 2026, frente a un d�ficit de USD 2.452 millones en igual per�odo del a�o anterior. Max Capital atribuy� el cambio principalmente a la mejora del saldo comercial, que pas� de USD 2.668 millones a USD 9.293 millones.

Las exportaciones crecieron 30,9% interanual y las importaciones cayeron 0,7%. La cuenta de servicios permaneci� en terreno negativo, con un d�ficit de USD 2.102 millones, de los cuales USD 1.229 millones correspondieron al rojo tur�stico. La cuenta financiera, por su parte, registr� una salida neta de capitales de USD 2.542 millones.

Septiembre cerr� as� con m�s volumen, un d�lar pr�cticamente estable y una aceleraci�n de las compras del BCRA sobre el final, pero con la menor acumulaci�n mensual del a�o y una serie de vencimientos de cobertura que el mercado seguir� de cerca durante octubre.