Bitcoin no cambió en su esencia, pero sí en quién lo tiene. Y eso empieza a importar más de lo que parece. Hoy, más de 1,16 millones de BTC, alrededor del 5,5% del total que existirá, están en manos de diez empresas públicas que lo incluyen en su estrategia de tesorería.

Solo esas diez compañías concentran cerca de un millón, con un dato que explica el fenómeno: Strategy por sí sola acumula más del 75%. La dinámica se da, además, en un contexto de mercado claramente positivo para el universo cripto. Bitcoin ya toca los u$s70.000, mientras que Ethereum avanza hacia u$s2.200.

Esto no es una adopción corporativa extendida, sino una concentración creciente en estructuras que cotizan en bolsa. Ese cambio, silencioso pero profundo, empieza a alterar cómo funciona el mercado. Bitcoin cambia la lógica Durante años, Bitcoin se movió con una lógica de ciclos, liquidez global y flujo retail.

Hoy aparece una nueva capa. Una parte creciente de la demanda ya no llega desde wallets, sino desde los balances corporativos. Y eso significa que el precio empieza a depender también del mercado de capitales.

En ese punto, Strategy vuelve a ser el caso testigo. La compañía reactivó su estrategia de acumulación con una compra reciente de 4.871 BTC por casi u$s330 millones, a un precio promedio de u$s67.718. No es un dato menor: incluso en un contexto de volatilidad y pérdidas contables, la empresa sigue consolidando su posición como el mayor holder corporativo del mundo.

Y, en la práctica, sigue marcando el pulso de este fenómeno. Ahí es donde la comparación con un fondo cotizado deja de sonar exagerada. Muchas de estas compañías funcionan como vehículos que compran Bitcoin y lo mantienen en cartera.

Pero no son fondos pasivos: cotizan como acciones, incorporan prima de valuación, toman deuda, emiten capital y construyen narrativa. El inversor no compra solo BTC, compra Bitcoin más estructura financiera. Eso cambia el juego.

Por un lado, reduce la oferta de Bitcoin en el mercado, puesto que cada vez más Bitcoin queda inmovilizado en balances, fuera del circuito líquido. Por otro, transforma la demanda. El flujo ya no depende únicamente del inversor cripto, sino también de decisiones corporativas.

Si una empresa logra emitir acciones con prima, puede transformar ese capital en más BTC. Mientras ese mecanismo funciona, se retroalimenta y empuja al mercado. Pero esa lógica también tiene su contracara.

Si el financiamiento se encarece o la prima desaparece, el circuito se frena. Y ahí es donde el "ETF gigante" empieza a mostrar su diferencia clave: no es un instrumento pasivo, sino una estructura procíclica. El nuevo Bitcoin según expertos Iñaki Apezteguia, cofundador de Crossing Capital, afirma a iProUP: "La participación de las tesorerías corporativas en Bitcoin ya superó 5% del suministro total.

Actualmente alcanza el 5,56%, con 1.167.608 BTC bajo custodia de 195 empresas públicas". "Este segmento ya representa más de u$s81.200 millones, impulsado principalmente por Strategy (ex MicroStrategy), que concentra 766.970 BTC, cerca del 66% del total corporativo. Apezteguia aclara que si a eso se le suman los ETF spot en Estados Unidos, que hoy: - Resguardan el 7,07% del circulante (1.483.674 BTC) por un valor cercano a u$s103.000 millones - El bloque institucional (incluyendo gobiernos y fondos privados) ya concentra alrededor del 18% del total de Bitcoin Esto significa más de 3,8 millones de BTC fuera del circuito de libre circulación. Para el experto, "esto configura una dinámica nueva: el mercado empieza a comportarse como un ETF institucional gigante.

Desde el halving de 2024, el ritmo de acumulación triplica la emisión minera, con compras equivalentes a 2,8 veces lo que se produce diariamente". Remarca que los flujos hacia ETF muestran además una fuerte resiliencia: "Acumulan más de 709.000 BTC netos desde su lanzamiento y alcanzan activos bajo gestión por u$s88.000 millones". "Incluso en escenarios de caídas del 50%, la demanda institucional se mantiene firme, con ingresos de hasta u$s1.060 millones en una sola semana, lo que muestra que se trata de una asignación estratégica de largo plazo, comparable en velocidad de crecimiento con los fondos ligados al oro", resalta. El impacto sobre el precio es estructural.

Con casi una quinta parte del supply en manos de inversores institucionales de largo plazo, el mercado enfrenta un shock de oferta donde la demanda corporativa es constante. "Para 2026 se proyecta una demanda adicional de hasta 700.000 BTC por parte de empresas públicas, lo que incrementa la presión sobre los precios en un contexto de liquidez decreciente", señaló Apezteguia. El experto concluye que esta institucionalización tiende a reducir la volatilidad extrema de ciclos anteriores, pero al mismo tiempo eleva el piso de valuación del activo. "Bitcoin deja de ser un experimento especulativo y pasa a consolidarse como un mercado profesionalizado", sentencia. Carolina Gama, Country Manager de Bitget para Argentina, agrega en declaraciones a este medio que "más que decir que el mercado cripto se está convirtiendo en un ETF gigante, lo que estamos viendo es una etapa de maduración, donde empieza a convivir el capital institucional con el retail de una forma mucho más estructurada".

Gama plantea que el hecho de que cerca del 5% de Bitcoin esté en manos corporativas refleja que cada vez más empresas lo incorporan como activo de reserva. "Eso aporta mayor estabilidad, liquidez y validación al ecosistema". A diferencia de un ETF, en el que el inversor no tiene exposición directa al activo, en cripto sigue existiendo la posibilidad de autocustodia y participación directa, que es un diferencial clave". En términos de precios, la entrada de institucionales reducie la volatilidad, "pero también puede generar movimientos más marcados en el corto plazo".

Especialmente cuando se producen flujos significativos de entrada o salida. Además, introduce nuevas dinámicas, más vinculadas a factores macroeconómicos y decisiones corporativas", analiza la experta. En definitiva, sostiene Gama, "no estamos frente a un ETF gigante, sino ante un mercado que se está sofisticando: la participación institucional suma profundidad y escala, pero sin perder la esencia descentralizada que caracteriza a cripto".